ЮФУ
ул. М. Горького, 88, к. 211
г.Ростов-на-Дону, Россия
344002
+7 (863) 250-59-54
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

TERRA ECONOMICUS

Фискальная теория денежно-кредитной политики: основные положения и рекомендации


TERRA ECONOMICUS, Том 23, номер 3,

Цитирование: Андрюшин С.А. (2025). Фискальная теория денежно-кредитной политики: основные положения и рекомендации. Terra Economicus 23(3), 6–20. DOI: 10.18522/2073-6606-2025-23-3-6-20

В статье рассмотрены основные положения и модельный инструментарий монетарной теории денежно-кредитной политики. Показаны причины ошибок и просчетов этой теории и ее прогнозных моделей в условиях высокой инфляции. В рамках модели монетарной теории денежно-кредитной политики не удалось опровергнуть тезис Фишера: почему в условиях высокой инфляции высокие процентные ставки приводят не к снижению, а к росту инфляции. Данный тезис нашел свое подтверждение и научное обоснование только в рамках фискальной теории денежно-кредитной политики. В работе представлен ряд аксиом фискальной теории денежно-кредитной политики, связанных с повышением эффективности денежно-кредитной политики в условиях высокой инфляции. Данная теория способна сохранить не только преемственность ценовой стабильности, но и разнообразить существующий операционный инструментарий денежно-кредитной политики. Банку России необходимо в модельные расчеты бюджетного блока квартальной прогнозной модели внести коррективы – несколько дополнительных линейных уравнений, связанных с первичным профицитом бюджета, спредом доходности между номинальными и реальными облигациями, размером государственного долга и процентными платежами по обслуживанию этого долга. Банку России следует пересмотреть расчет ожидаемой инфляции, уровень которой должен быть выше на величину вмененной инфляции. Для регулирования уровня вмененной инфляции потребуется, чтобы ставки по резервам центрального банка всегда оставались меньше средневзвешенной купонной доходности государственных облигаций, а спред доходности между номинальными и реальными облигациями покрывался первичным бюджетным профицитом и не зависел от уровня процентных ставок, регулируемых рынком.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика; инфляция; квартальная прогнозная модель; монетарная теория; процентная ставка; фискальная теория; центральный банк


Список литературы:
  • Андрюшин С.А. (2020). Деньги – это творение государства или рынка? (О «современной денежной теории», изложенной в учебнике У. Митчелла, Л.Р. Рея и М. Уоттса «Макроэкономика»). Вопросы экономики (6), 121–134. DOI: 10.32609/0042-8736-2020-6-121-134
  • Андрюшин С.А. (2024). Процентная политика Банка России в условиях фискального доминирования: риски и перспективы. Журнал Новой экономической ассоциации (1), 211–219. DOI: 10.31737/22212264_2024_1_211-219
  • Андрюшин С.А. (2025). Таргетирование инфляции в условиях фискального стимулирования. Russian Journal of Economics and Law 19(1), 21–36. DOI: 10.21202/2782-2923.2025.1.21-36
  • Бурлачков В.К. (2021). «Современная денежная теория»: используемые методы анализа и парадоксальность выводов. Вопросы экономики (3), 152–159. DOI: 10.32609/0042-8736-2021-3-152-159
  • Зарецкий А. (2012). Методология построения, разрешения и оценки параметров DSGE-моделей. Рабочий материал Исследовательского центра ИПМ, WP/12/05. http://www.research.by/webroot/delivery/files/wp2012r05.pdf (дата обращения: 20.01.2025)
  • Мау В.А. (2022). Экономическая политика в условиях пандемии: опыт 2021–2022 гг. Вопросы экономики (3), 5–28. DOI: 10.32609/0042-8736-2022-3-5-28
  • Серков Л.А. (2015). Критический подход к анализу проблем динамических стохастических моделей общего равновесия. Экономика и бизнес: теория и практика (8), 122–126.
  • Фишер И. (2001). Покупательная сила денег. М.: Дело.
  • Axtell, R., Farmer, J. (2025). Agent-based modeling in economics and finance: Past, present, and future. Journal of Economic Literature 63(1), 197–287. DOI: 10.1257/jel.20221319
  • Bassetto, M., Sargent, T. (2020). Shotgun wedding: Fiscal and monetary policy. Federal Reserve of Minneapolis Staff Report № 599.
  • Beck-Friis, P., Willems, T. (2017). Dissecting fiscal multipliers under the fiscal theory of the price level. European Economic Review 95, 62–83.
  • Benhabib, J., Schmitt-Grohé, S., Uribe, M. (2001). Monetary policy and multiple equilibria. American Economic Review 91(1), 167–186.
  • Benhabib, J., Schmitt-Grohé, S., Uribe, M. (2002). Avoiding liquidity traps. Journal of Political Economy 110(3), 535–563.
  • Bhattarai, S., Lee, J., Park, W. (2016). Policy regimes, policy shifts, and US business cycles. The Review of Economics and Statistics 98, 968–983.
  • Bianchi, F., Ilut, C. (2017). Monetary/fiscal policy mix and agents' beliefs. Review of Economic Dynamics 26, 113–139.
  • Bianchi, F., Melosi, L. (2013). Dormant shocks and fiscal virtue. NBER Macroeconomics Annual 28, 1–46.
  • Borio, C., Lombardi, M., Yetman, J., Zakrajšek, E. (2023). The two-regime view of inflation. BIS Papers № 133.
  • Borio, C., Chavaz, M. (2025). Moving targets? Inflation targeting frameworks, 1990–2025. BIS Quarterly Review March 11, 31–52.
  • Borsos, A., Carro, A., Glielmo, A. et al. (2025). Agent-based modeling at central banks: Recent developments and new challenges. Bank of England. Staff Working Papers № 1, 122.
  • Buiter, W. (2017). The fallacy of the fiscal theory of the price level – Once more. CEPR Discussion Paper № 11941.
  • Carstens, A. (2025). Monetary policy frameworks: Lessons learned and challenges ahead. Speech at the 2025 Homer Jones Memorial Lecture, St. Louis, 3 February 2025. Bank for International Settlements. https://www.bis.org/speeches/sp250204.pdf (accessed on March 2, 2025)
  • Chung, H., Davig, T., Leeper, E. (2007). Monetary and fiscal policy switching. Journal of Money, Credit and Banking 39(4), 809–842.
  • Cochrane, J. (1998). A frictionless view of U.S. inflation. NBER Macroeconomics Annual 13, 323–384.
  • Cochrane, J. (2001). Long-term debt and optimal policy in the fiscal theory of the price level. Econometrica 69(1), 69–116.
  • Cochrane, J. (2023a). Expectations and the neutrality of interest rates. BIS Working Papers № 1136.
  • Cochrane, J. (2023b). The Fiscal Theory of the Price Level. Princeton and Oxford: Princeton University Press.
  • Davig, T., Leeper, E. (2006). Fluctuating macro policies and the fiscal theory. In: NBER Macroeconomics Annual 2006 (pp. 247–298). Cambridge MA: MIT Press.
  • Galí, J. (2015). Monetary policy, inflation, and the business cycle: An introduction to the new Keynesian framework and its applications. Princeton and Oxford: Princeton University Press.
  • Gao, H., Nicolini, J. (2024). The recent rise in US inflation: Policy lessons from the quantity theory. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 44(2). DOI: 10.21034/qr.4422
  • Garín, J., Lester, R., Sims, E. (2018). Raise rates to raise inflation? Neo-Fisherianism in the New Keynesian model. Journal of Money, Credit and Banking 50(1), 243–259.
  • Leeper, E. (1991). Equilibria under "active" and "passive" monetary and fiscal policies. Journal of Monetary Economics 27(1), 129–147.
  • Leeper, E., Leith, C. (2016). Understanding inflation as a joint monetary-fiscal phenomenon. In: Taylor, J., Uhlig, H. (eds.) Handbook of Macroeconomics (Vol. 2, pp. 2305–2415). Amsterdam: Elsevier.
  • Ljungqvist, L., Sargent, T. (2018). Recursive Macroeconomic Theory. Cambridge, MA: MIT Press.
  • Lucas, R. (1976). Econometric policy evaluation: A critique. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 1(1), 19–46.
  • Reis, R. (2022). The burst of high inflation in 2021–22: How and why did we get here? BIS Working Papers № 1060.
  • Sargent, T., Wallace, N. (1981). Some unpleasant monetarist arithmetic. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review (5), 1–17.
  • Sargent, T., Wallace, N. (1982). The real-bills doctrine versus the quantity theory: A reconsideration. Journal of Political Economy 90(6), 1212–1236.
  • Sargent, T., Wallace, N. (1985). Interest on reserves. Journal of Monetary Economics 15(3), 279–290.
  • Sims, Ch. (1994). A simple model for study of the determination of the price level and the interaction of monetary and fiscal policy. Economic Theory 4(3), 381–399. DOI: 10.1007/bf01215378
  • Walsh, C. (2010). Monetary Theory and Policy. MIT Press.
  • Wicksell, K. (1898). Geldzins und Güterpreise. Jena, Germany: Gustav Fischer.
  • Woodford, M. (1995). Price-level determinacy without control of a monetary aggregate. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy (43), 1–46.
  • Woodford, M. (2003). Interest and Prices. Foundations of a Theory of Monetary Policy. Princeton University Press.

Издатель: Южный Федеральный Университет
ISSN: 2073-6606